美團(tuán)CEO王興曾在飯否上說(shuō)道，“每一年都是最艱難的一年。每一年都是更艱難的一年。每一年都是最重要的一年?！?/p>

不知不覺(jué)中，美團(tuán)這家2010年成立的互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)公司，已走過(guò)了自己的第9個(gè)年頭。而今年對(duì)于美團(tuán)而言，也的確是“重要”的一年。因?yàn)檫@家公司即將迎來(lái)屬于自己的“高光時(shí)刻”——在香港上市。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，在6月25日向港交所遞交上市申請(qǐng)后，時(shí)隔2個(gè)月，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)已于8月23日通過(guò)港交所上市聆訊。也就是說(shuō)，如無(wú)意外，王興即將迎來(lái)屬于自己的敲鐘時(shí)刻。

范圍經(jīng)濟(jì)的成功實(shí)踐者

在很多人眼中，美團(tuán)是個(gè)“神奇的存在”。因?yàn)檫@家公司看上去“幾乎什么都做”。以至于身邊有美團(tuán)APP的深度用戶這樣評(píng)論這家公司：“吃喝玩樂(lè)，衣食住行，無(wú)所不包”。

不過(guò)，正是因?yàn)槠洹盁o(wú)所不包”，對(duì)于投資者而言，明確界定其業(yè)務(wù)范圍才顯得更為重要。

于是，在遞交的近600頁(yè)招股說(shuō)明書(shū)中，這家公司都在試圖向投資者說(shuō)明，“美團(tuán)是誰(shuí)”以及“美團(tuán)去哪兒”。

翻看美團(tuán)招股書(shū)，最引人注目的便是公司在開(kāi)始“自我介紹”前的一句話，“我們的使命，是幫大家吃得更好，生活更好”。而這句話也從根本上界定了美團(tuán)整體的業(yè)務(wù)范圍，“從吃開(kāi)始，走向生活”。

從公司品牌分布來(lái)看，目前美團(tuán)旗下?lián)碛?大品牌：美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)、美團(tuán)外賣以及摩拜單車。這4大品牌涵蓋了生活及信息服務(wù)、配送服務(wù)以及出行服務(wù)。

由此也不難看出美團(tuán)的商業(yè)發(fā)展邏輯，即“以吃為核心，以此擴(kuò)大用戶規(guī)模，然后再向其他生活服務(wù)行業(yè)橫向擴(kuò)展”。

毫無(wú)疑問(wèn)，美團(tuán)的商業(yè)發(fā)展邏輯遵循了企業(yè)多元化戰(zhàn)略中的一大要求，“公司經(jīng)營(yíng)的多種業(yè)務(wù)之間必須存在某種范圍經(jīng)濟(jì)”。

公司以吃為出發(fā)點(diǎn)，進(jìn)而轉(zhuǎn)向生活服務(wù)領(lǐng)域全方面發(fā)展，使得公司得以對(duì)多個(gè)業(yè)務(wù)的剩余資源進(jìn)行共享與利用，從而實(shí)現(xiàn)資源協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)。從美團(tuán)公布的相關(guān)數(shù)據(jù)可以佐證這一觀點(diǎn)。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2017年美團(tuán)交易額達(dá)到3570億元，同時(shí)公司還擁有3.1億年交易用戶以及440萬(wàn)活躍商家。此外，2017年公司MAU數(shù)據(jù)已達(dá)2.89億。

一家獨(dú)一無(wú)二的公司

不可否認(rèn)，如今國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的飛速發(fā)展與國(guó)外同行的“引路”有很大關(guān)系。在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中也或多或少可以找到谷歌、亞馬遜等美國(guó)同行的影子。但美團(tuán)卻與眾不同。

正如業(yè)內(nèi)人士所評(píng)論，“現(xiàn)在幾乎很難從海外為美團(tuán)找到一家比較鮮明的對(duì)標(biāo)公司”。

早年，當(dāng)美團(tuán)還致力于團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)，當(dāng)時(shí)它的對(duì)標(biāo)是美國(guó)同行Groupon。但在團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)遇到瓶頸時(shí)，美國(guó)這家公司轉(zhuǎn)型失敗，以致公司市值目前僅剩25億美元，甚至不到今天美團(tuán)的1/20。

這意味著未來(lái)的路，美團(tuán)需要自己摸著石頭過(guò)河。那支撐美團(tuán)持續(xù)運(yùn)營(yíng)的邏輯又是什么呢?我們可以從兩個(gè)維度探討這個(gè)問(wèn)題：市場(chǎng)與內(nèi)核。

美團(tuán)擁有世界上獨(dú)一無(wú)二的“生活”市場(chǎng)。

在美國(guó)，外賣幾乎等于麥當(dāng)勞、漢堡王以及Wendy's。以“速食”為主的快餐行業(yè)幾乎都實(shí)現(xiàn)了連鎖化和標(biāo)準(zhǔn)化，行業(yè)集中度高，而存在差異化和品質(zhì)化的餐廳大多以堂食為主。這導(dǎo)致第三方難以介入商家與消費(fèi)者之間的交易。

但慶幸的是，美團(tuán)生于市場(chǎng)體量巨大、存在各地飲食差異以及美食數(shù)不勝數(shù)的中國(guó)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2017年，國(guó)內(nèi)生活服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到18.4萬(wàn)億元，并有望在2023年增長(zhǎng)至33.1萬(wàn)億元，其中食品零售和服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模是8.7萬(wàn)億元。

龐大的行業(yè)規(guī)模以及高度分散的市場(chǎng)為美團(tuán)深度介入這個(gè)市場(chǎng)提供了巨大想象空間。

2017年，國(guó)內(nèi)生活服務(wù)行業(yè)的線上交易規(guī)模大約為2.7萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2023年可以達(dá)到8萬(wàn)億元，其中美團(tuán)占比=已達(dá)13.2%。而2017年食品零售和服務(wù)行業(yè)的線上化率為13.4%，預(yù)計(jì)2023年有望達(dá)到29.5%，14.1萬(wàn)億元的市場(chǎng)規(guī)模。

除此之外，中國(guó)市場(chǎng)的另一大優(yōu)勢(shì)在于消費(fèi)者集中居住的環(huán)境。城鎮(zhèn)化加速了國(guó)內(nèi)城市集群的建立，也在一定程度上聚集了有共同生活消費(fèi)需求的客群。

截至目前，中國(guó)的人口數(shù)量已是美國(guó)的4.3倍，而城市人口密度更是美國(guó)的7倍以上。

以外賣市場(chǎng)為例，即使在國(guó)內(nèi)二三線城市，城市人口集中度也相對(duì)較高，以至于我們可以經(jīng)常看見(jiàn)美團(tuán)外賣小哥在一個(gè)小區(qū)為很多戶人家提供外賣，配送效率很高。反觀美國(guó)，由于美國(guó)人居住比較分散，外賣員在半個(gè)小時(shí)內(nèi)也僅能外送幾戶人家，配送效率可想而知。

結(jié)合美團(tuán)的品牌與業(yè)務(wù)，我們可以清晰地看到，公司目前幾乎所有業(yè)務(wù)都受益于中國(guó)這一消費(fèi)市場(chǎng)，這也使得美團(tuán)能夠建成圍繞整個(gè)市場(chǎng)的生態(tài)閉環(huán)，從而建立起在這一特殊市場(chǎng)下的業(yè)務(wù)護(hù)城河。

除市場(chǎng)因素外，美團(tuán)持續(xù)運(yùn)營(yíng)的邏輯還包括“深入交易”這個(gè)商業(yè)內(nèi)核。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的根本邏輯在于流量，但互聯(lián)網(wǎng)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的根本邏輯卻在于流量變現(xiàn)。

美國(guó)的點(diǎn)評(píng)網(wǎng)站Yelp應(yīng)該是目前國(guó)內(nèi)幾乎所有點(diǎn)評(píng)網(wǎng)站的對(duì)標(biāo)公司。這家公司的商業(yè)模式在于通過(guò)APP讓消費(fèi)者在其所在位置附近，根據(jù)點(diǎn)評(píng)上積累的大量用戶留言以及真實(shí)的點(diǎn)評(píng)數(shù)據(jù)的評(píng)分來(lái)尋找餐廳。

不過(guò)這家公司至今都未找到合適的變現(xiàn)方式，廣告依然是其目前的主要收入來(lái)源。這與點(diǎn)評(píng)主業(yè)關(guān)聯(lián)度仍有欠缺，使得近年來(lái)Yelp的業(yè)績(jī)一直波動(dòng)較大。

美團(tuán)的商業(yè)模式與Yelp截然不同的一點(diǎn)在于，美團(tuán)介入了消費(fèi)者與商家之間的交易。

目前影響美團(tuán)餐飲外賣營(yíng)收的主要因素包括：平臺(tái)交易金額、交易用戶數(shù)及活躍商家規(guī)模等。美團(tuán)餐飲外賣在2015-2017年從收入1.75億元猛增至210.32億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)996.3%，體現(xiàn)出良好的變現(xiàn)效率。

未來(lái)公司盈利能力可期

如今，美團(tuán)要躋身重量級(jí)公司行列，主要短板就在于盈利狀況。未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利，這是投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。

有效的盈利模式不僅需要市場(chǎng)占有率，還需要行業(yè)發(fā)展到達(dá)一定階段?？v觀目前國(guó)內(nèi)電商、游戲等熱門行業(yè)，其頭部公司早已利用互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)?；途W(wǎng)絡(luò)效應(yīng)建立起行之有效的盈利體系。

但與傳統(tǒng)線上電商不同，基于生活服務(wù)的線上交易規(guī)模如今僅有2.7萬(wàn)億元，還有很大的發(fā)展空間，而行業(yè)的不斷發(fā)展則會(huì)帶動(dòng)美團(tuán)營(yíng)收進(jìn)一步提升。

從招股書(shū)可以明顯看到，隨著公司交易額和用戶規(guī)模逐漸擴(kuò)大，公司的收入也在快速增長(zhǎng)。2015-2017年，公司收入從40億元增長(zhǎng)到339億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)191.1%。

收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的虧損正在逐漸收窄。公司2015年虧損59億元，2016年虧損54億元，2017年虧損28億元，離扭虧為盈越來(lái)越近。

近年來(lái)，團(tuán)購(gòu)、外賣等行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度有所緩解，毛利率減緩的速度正在下降，而公司期間費(fèi)用率也得以明顯改善。而且，目前本地交通服務(wù)行業(yè)正趨于規(guī)范化，同行之間的補(bǔ)貼大戰(zhàn)或?qū)⑹艿揭欢ㄏ拗疲@有利于公司進(jìn)行進(jìn)一步控制費(fèi)用，從而讓公司費(fèi)用率進(jìn)一步下滑。因此，公司未來(lái)的盈利能力值得期待。(聶一洲)